施工企业财务管理的价值观念 61页

第二章 施工企业财务管理的价值观念 2.1 货币时间价值 2.1 货币时间价值 1. 货币时间价值的含义 概念： 货币时间价值是指货币 经历一定时间的投资和再投资 所增加的价值，也称资金时间价值。是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率。 思考 今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？ 如果一年后的 1 元变为 1.1 元，这 0.1 元代表的是什么？ 2.1 货币时间价值 1. 货币时间价值的含义 时间价值含义 时间价值是在生产经营中产生的 在确定时间价值时，应是 没有风险、没有通货膨胀 条件下的社会平均资金利润率或平均投资报酬率 时间价值用复利方法计算，呈几何级数增长 2.1 货币时间价值 1. 货币时间价值的含义 时间价值概念 相对数： 时间价值率 是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率 。 绝对数： 时间价值额 是资金在生产经营过程中带来的真实增值额。 2.1 货币时间价值 1. 货币时间价值的含义 思考 银行存款利率、债券利率、股票股利率、国债收益率和时间价值率的区别和联系？ 只有在没有风险和通货膨胀的情况下才能相等 应用 假设没有风险和通货膨胀，以 利率 代表时间价值。 不同时点上的货币，其价值是不相等的，为了比较大小，应按投资报酬率的高低进行换算，这就是 时间价值的计算 。 2.1 货币时间价值 2. 货币时间价值在施工企业财务管理中的作用 筹资决策的重要依据 短期筹资：借款方式选择、应付账款筹资方式、票据贴现利用 长期筹资：资金成本计算、还本付息方式选择 投资决策的重要依据 短期投资：机会成本 长期投资：动态分析 2.1 货币时间价值 3. 现金流量时间线（拓展） 1000 600 600 t =0 t =1 t =2 时间 现金流入 现金流出 说明： 水平线是时间标度，时间的推移是自左向右，每一格代表一个时间单位（年、月、日） 箭头表示现金流动的方向 向上 —— 现金流入， CI 向下 —— 现金流出， CO 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（①终值与现值） 终值： 又称将来值，是指一定量现金在将来某一时点上的价值，俗称本利和。 现值： 又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折合为现在的价值。 e.g. 年初存入银行一年定期存款 10 000 元，年利率为 10% ，一年后的本利和 11 000 元。 终值 现值 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（①终值与现值） 单利： 只是本金计算利息，所生利息 均不 加入下期本金计算利息的一种计息方法。 复利： 不仅本金要计算利息，利息也要 加入下期本金 计算利息的一种计息方法。 “ 不”，爱因斯坦的回答是： 有人问 爱因斯坦： 世界上什么东西威力最大？ 原子弹吗？ 复利 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（①终值与现值） （一）单利终值和现值的计算     P—— 现值 F—— 终值 i—— 每一利息期的利率 n—— 计息期数 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（①终值与现值） （一）单利终值和现值的计算 e.g.1 某企业从银行获得一笔贷款，金额为 100 000 元，贷款期限为 3 年。贷款年利率为 8% ，到期一次还本付息，则该企业到期应归还的本利和是多少？ 【 解答 】 F=P （ 1+in ） =100 000 元 × （ 1+8%×3 ） =124 000 元 e.g.2 某企业希望在 5 年后取得本利和 10 000 元，用以支付一笔款项，则在年利率为 6% ，单利方式计算下，现在需要存入银行的资金为多少？ 【 解答 】 P=F÷ （ 1+in ） =10 000 元 ÷ （ 1+6%×5 ） =7 692.31 元 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（①终值与现值） （二）复利终值和现值的计算 1 ）复利终值计算 假设投资者按 7% 的复利把￥ 1 000 存入银行 2 年，那么它的复利终值是多少？ 0 1 2 ￥ 1,000 FV 2 7% 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（①终值与现值） （二）复利终值和现值的计算 1 ）复利终值计算 0 1 2 FV 1 = PV (1+ i ) 1 = ￥ 1 000 × (1 . 07 ) = ￥ 1 070 在第一年年末投资者得到了 70 元的利息，这与单利条件下的利息相等。 FV 2 = FV 1 (1+ i ) 1 = PV (1+ i )×(1+ i )= PV ×(1+ i ) 2 = ￥ 1 000 ×(1 .07 ) 2 = ￥ 1 144.90 在第 2 年复利比单利利息多得 4.90 。 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（①终值与现值） （二）复利终值和现值的计算 1 ）复利终值计算 Future Value 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（①终值与现值） （二）复利终值和现值的计算 1 ）复利终值计算 复利终值 ，是指按复利计算的若干期以后包括 本金 和 利息 在内的未来价值。 FVn ： Future Value 复利终值 PV ： Present Value 复利现值 i ： Interest rate 利息率 n ： Number 计息期数 复 利 终 值 复利终值系数 (F/P ， i ， n) 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（①终值与现值） （二）复利终值和现值的计算 1 ）复利终值计算 e.g. 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付 80 万元；另一方案是 5 年后付 100 万元，若目前的市场利率是 7% ，应如何付款？ 【 解答 】 方案一的终值： FV 5 =800 000 （ 1+7% ） 5 =800 000× （ F/P ， 7% ， 5 ） =800 000×1.4026 =1 122 080 （元） 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（①终值与现值） （二）复利终值和现值的计算 2 ）复利现值计算 复利现值 ，指以后年份收入或支出资金的现在价值。由终值求现值，就叫做贴现。贴现时所用的利息率叫贴现率。 i ： Interest rate 贴现率 n ： Number 计息期数 复 利 现 值 复利现值系数 (P/F ， i ， n) 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（①终值与现值） （二）复利终值和现值的计算 2 ）复利现值计算 e.g. 若计划在 3 年后得到 400 元，利率为 8% ，现在应存入多少钱？ 【 解答 】 PV=FV× （ P/F ， 8% ， 3 ） =400×0.7938 =317.52 （元） 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） 年金： 一定期限 内一系列 相等 金额的收付款项。 普通年金 即付年金 递延年金 永续年金 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （一）普通年金的终值和现值的计算 1 ）普通年金终值的计算 一定时期内，每期 期末 有 等额 收付款项的年金，又称后付年金。 0 1 3 2 1 000 1 000 1 000 i =10% n=3 t 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （一）普通年金的终值和现值的计算 1 ）普通年金终值的计算 0 1 2 n-2 n-1 n A A A A A 推广到 n 项 ： 是一定时期内 每期等额 收付款项的 复利终值 之和。 年金终值 年金终值系数 (F/A ， i ， n) 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （一）普通年金的终值和现值的计算 1 ）普通年金终值的计算 年金终值 e.g.1 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年末付20万元，连续5年，若目前的市场利率是7%，应如何付款？ 【 解答 】 方案 1 的终值： FV=120 （万元） 方案 2 的终值：　 FV =20× （ F/A ， 7% ， 5 ） =20×5.7507=115.014 （万元） 因此，应采用方案 2 。 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （一）普通年金的终值和现值的计算 1 ）普通年金终值的计算 年金终值 e.g.2 某公司拟在 5 年后还清 10 万元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设利率为 10% ，那么每年需要存入多少钱？ 【 解答 】 100 000=A×(F/A ， 10% ， 5)=A×6.1051 A=16379.75 （元） 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （一）普通年金的终值和现值的计算 2 ）普通年金现值的计算 一定时期内， 每期期末等额 系列收付款项的 复利现值 之和。 年金现值 1 2 3 4 5 0 100 100 100 100 100 年金现值系数 (P/A ， i ， n) 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （一）普通年金的终值和现值的计算 2 ）普通年金现值的计算 年金现值 e.g.1 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付 80 万元，另一方案是从现在起每年末付 20 万元，连续支付 5 年，若目前的市场利率是 7% ，应如何付款？ 【 解答 】 方案 1 的现值 80 万元 方案 2 的现值：　 PV =20× （ P/A ， 7% ， 5 ） =20×4.1002=82 （万元） 因此，应采用方案 1 。 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （一）普通年金的终值和现值的计算 2 ）普通年金现值的计算 年金现值 e.g.2 假设以 10% 的利率借款 20 000 元，投资于某个寿命为 10 年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？ 【 解答 】 20 000=A× （ P/A ， 10% ， 10 ） =A×6.1446 A=3254( 元） 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （二）即付年金终值和现值的计算 1 ）即付年金终值的计算 即付年金 A A A A 0 1 2 n n-1 A A 0 1 2 n 普通年金 A 年金终值 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （二）即付年金终值和现值的计算 1 ）即付年金终值的计算 n 期普通年金和即付年金终值比较 相同点 : n 期普通年金和 n 期即付年金付款次数相同 不同点 : 付款时间不同 n 期即付年金终值比 n 期普通年金终值多计算一期利息 年金终值 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （二）即付年金终值和现值的计算 1 ）即付年金终值的计算 年金终值 F 即付年金终值系数与普通年金终值系数的关系： 期数加 1 系数减 1 F=A[(F/A ， i ， n+1) – 1] 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （二）即付年金终值和现值的计算 1 ）即付年金终值的计算 年金终值 e.g. 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是 5 年后一次性付 120 万元，另一方案是从现在起每年初付 20 万元，连续 5 年，若目前的银行存款利率是 7% ，应如何付款？ 【 解答 】 方案 1 终值： FV1=120 （万元） 方案 2 终值 ： FV2 =20×[(F/A ， 7% ， 5+1)-1] =123.066 （万元） 因此，应采用方案 1 。 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （二）即付年金终值和现值的计算 2 ）即付年金现值的计算 年金现值 即付年金 A A A A 0 1 2 n n-1 A A 0 1 2 n 普通年金 A 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （二）即付年金终值和现值的计算 2 ）即付年金现值的计算 n 期普通年金和即付年金现值比较 相同点 : n 期后付年金和 n 期先付年金付款次数相同 不同点 : 付款时间不同 n 期 普通年金 现值比 n 期 即付年金 现值多计算一期利息（多贴现一期） 年金现值 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （二）即付年金终值和现值的计算 2 ）即付年金现值的计算 即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系： 期数减 1 系数加 1 P=A[(P/A ， i ， n-1) + 1] 年金现值 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （二）即付年金终值和现值的计算 2 ）即付年金现值的计算 e.g. 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付 80 万元，另一方案是从现在起每年初付 20 万元，连续支付 5 年，若目前的银行贷款利率是 7% ，应如何付款？ 【 解答 】 方案 1 现值： PV1=80 （万元） 方案 2 现值 ： PV2 =20×[(P/A ， 7% ， 5-1)+1] =87.744 （万元） 因此，应采用方案 1 。 年金现值 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （三）递延年金终值和现值的计算 m: 递延期 n: 连续收支期 递延年金： 在最初若干期 (m) 没有收付款项的情况下，后面若干期 (n) 有等额的系列收付款项。 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （三）递延年金终值和现值的计算 年金终值 递延年金终值只与连续收支期（ n ）有关 , 与递延期（ m ）无关。 F=A(F/A ， i ， n) 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （三）递延年金终值和现值的计算 年金现值 计算方法 1 ：先计算 n 期普通年金的现值，再将该年金现值换算为 m 期期初的复利现值。 PV=A( P/A ， i ， n)×(P/F ， i ， m) 计算方法 2 ：先计算 (m+n) 期的普通年金现值，再减去 m 期的普通年金现值。 PV=P m+n - P m =A( P/A ， i ， m+n) - A(P/A ， i ， m) 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （三）递延年金终值和现值的计算 年金现值 e.g. 某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案： （ 1 ）从现在起，每年年初支付 20 万元，连续支付 10 次，共 200 万元； （ 2 ）从第 5 年开始，每年年末支付 25 万元，连续支付 10 次，共 250 万元。 假如市场利率为 10% ，你认为该公司应选择哪个方案 ? 【 解答 】 方案 1 现值： PV1=20[(P/A ， 10%,10-1)+1]=135.18 万元 方案 2 现值 ： PV2 =25(P/A ， 10% ， 10)(P/F,10 %,4) =25×6.1446×0.62 =95.2413 万元 因此，应采用方案 2 。 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） （四）永续年金的计算 永续年金： 无限期支付的年金，因此没有终值。 e.g. 某项永久性奖学金，每年计划颁发 50 000 元奖金。若年复利率为 8% ，该奖学金的本金应为（　）元？ 【 解答 】 永续年金现值 = A/i = 50 000/8%=625 000( 元 ) 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） 思考 解决货币时间价值问题所要遵循的步骤 1.结合实际完整地了解问题2.判断这是一个现值问题还是一个终值问题3.画一条时间轴4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流。 5.决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题。 6.解决问题 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） 随堂练习 e.g.1 某公司计划从现在起每年末存入银行资金 50 000 元， 4 年后用于某项目技术改造，若银行存款年利率为 16% ，问： 4 年后公司可得多少款项？ 【 解答 】 F=50 000×(F/A ， 16% ， 4) =50 000×5.0665=123.066 （万元） 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） 随堂练习 e.g.2 某公司拟投资开发一项目，投资额 200 000 元，有效期 10 年，若期末无残值，该项目当年建成并投产，预计每年可回收资金 40 000 元，该笔资金来源于银行借款，年利率为 16% ，问该项投资是否合算？ 【 解答 】 P=40 000×(P/A ， 16% ， 10) =40 000×4.8332=19.3328 （万元） 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） 随堂练习 e.g.3 某人采用分期付款方式购置房产一套，合同约定每年初支付 20 000 元，连续支付 15 年。假设银行存款年利率为 14% ，问：该项分期付款总额相当于现在一次性支付多少金额？ 【 解答 】 P=20 000×[(P/A ， 14% ， 15-1)+1] =20 000×(6.0021+1)=14.0042 （万元） 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（②年金终值和现值） 随堂练习 e.g.4 某公司现有一投资项目，投资额为 500 000 元，有效期 15 年，期满无残值，该项目从第 4 年起每年末可流入资金 100 000 元，若预期报酬率为 16% ，该项目是否可以上马？ 【 解答 】 方法 1 ： P=10 000×(P/A ， 16% ， 12)(P/F ， 16% ， 3) =10 000×5.1971×0.6047=33.29782 （万元） 方法 2 ： P=100 000×(P/A,16%,15)-100 000×(P/A,16%,3) =100 000×(5.5755-2.2459)=33.2960( 万元） 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（③名义利率与实际利率） 概念： 每年复利次数超过 1 次时，这样的利率叫做名义利率。每年只复利一次的利率叫做实际利率。 每期利率 = 名义利率 / 年内计息次数 = r/m 实际利率 = 实际年利息 / 本金 实际利率与名义利率之间的关系为：   例 [2-13] 2.1 货币时间价值 4. 货币时间价值的计算（③名义利率与实际利率）   2.2 风险价值观念 2.2 风险价值观念 1. 风险和报酬的含义（风险及其类别） 思考 1 、购买一种期限为一年的国债，年利率为 6% ； 2 、投资者将 10 万元投资于一个刚成立的高科技公司，投资收益能确定？ 3 、购买某公司发行的股票，依据该股票过去的收益，估计其明年的收益率。 2.2 风险价值观念 1. 风险和报酬的含义（风险及其类别） 事件发生的概率 预期收益率 0.1 0% 0.2 5% 0.4 15% 0.2 25% 0.1 30% K=10%×0%+20%×5%+40%×15%+20%×25%+10%×30%=15% 风险 一般概念上的风险，指在 一定条件 下和 一定时期 内各种结果的变动程度。 2.2 风险价值观念 1. 风险和报酬的含义（风险及其类别） 投资主体 市场风险 企业特有风险 企业本身来看 经营风险 财务风险 2.2 风险价值观念 1. 风险和报酬的含义（报酬） 风险报酬 是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。 期望报酬率： 未来各可能报酬的均值。 必要报酬率： 最低报酬率 1 、机会成本率为必要报酬率 2 、资本成本率为必要报酬率 3 、无风险报酬率（ R F ） + 风险报酬率（ R R ） 实际报酬率： 实际报酬额 / 投资额 2.2 风险价值观念 2. 风险的衡量 问题：投资 10000 元，收益？ 宏观经济景气程度与投资项目现金流量预测表 经济景气程度 发生的概率 现金净流量 投资报酬率 经济增长减退 20% 1000 10% （ 1000÷10000 ） 经济适度增长 30% 1200 12% （ 1200÷10000 ） 经济强劲增长 50% 1400 14% （ 1400÷10000 ） 2.2 风险价值观念 2. 风险的衡量 1 . 确定概率分布 2. 计算期望报酬率 (expectation) —— 反映集中趋势 (1) 现金流量的期望值为： 1000×20% ＋ 1200×30% ＋ 1400×50% ＝ 1260 元 (2) 投资报酬率的期望值为： 10 ％ ×20% ＋ 12%×30% ＋ 14%×50% ＝ 12.6% 3. 计算标准离差 (standard deviation) —— 反映离散程度 δ =sqrt[ （ 12.6%-10% ） 2 ×20% ＋（ 12.6%-12% ） 2× 30% ＋（ 12.6%-14% ） 2 ×50%]=0.0156=1.56% 2.2 风险价值观念 2. 风险的衡量 预期报酬相同时如何决策？ 方案 预期报酬 方差 标准差 离差率 甲 10% 0.16 0.4 400% 乙 10% 0.25 0.5 500% 思考 报酬、风险都不相同时如何决策？ 方案 预期报酬 方差 标准差 离差率 甲 10% 0.16 0.4 400% 乙 20% 0.25 0.5 250% ？ 2.2 风险价值观念 2. 风险的衡量 4. 计算变异系数（ variation coefficient ）标准离差率 —— 反映离散程度 V=1.56%/12.6%=0.1238 2.2 风险价值观念 2. 风险的衡量 预期报酬相同时如何决策？ 方案 预期报酬 方差 标准差 离差率 甲 10% 0.16 0.4 400% 乙 10% 0.25 0.5 500% 思考 报酬、风险都不相同时如何决策？ 方案 预期报酬 方差 标准差 离差率 甲 10% 0.16 0.4 400% 乙 20% 0.25 0.5 250% √ 以标准差比较风险时，比较对象间的关系 —— 在期望报酬率相等时比较才有效，否则应进一步测算 变异系数或标准离差率 。 2.2 风险价值观念 2. 风险的衡量 5. 计算风险报酬率（必要收益率） 投资的总报酬率 无风险报酬率 风险报酬率 一般用国债的收益率来表示 这里： b 是一个常数；称为风险报酬系数，其确定有三种方法： 1 、根据以往同类项目加以确定； 2 、由企业领导或组织有关专家确定； 3 、由国家权威部门发布； 2.2 风险价值观念 3. 风险与报酬的关系 2.2 风险价值观念 4. 风险管理 概念： 风险管理就是预先确定一系列的政策、措施，将那些可能导致利润减少的可能性降低到最小，从而保障企业经营活动按预定目标进行。 确定 风险 设定 目标 制定 策略 实施 评价 程序 2.2 风险价值观念 4. 风险管理 概念： 风险管理就是预先确定一系列的政策、措施，将那些可能导致利润减少的可能性降低到最小，从而保障企业经营活动按预定目标进行。 策略 接受风险策略 减少风险策略 转移风险策略 回避风险策略