财务管理第十四章 16页

财务管理 Financial Management 2/11/2021 1 销售量→息税前利润 （ Q→EBIT ） 经营风险 : 是指由于商品经营上的原因给公司的利润 ( 指息税前利润 ) 或利润率带来的不确定性 . 经营杠杆 : 是企业对固定经营成本的使用 . 反映销售量与息税前利润之间的关系，主要用于衡量销售量变动对息税前利润的影响。两者之间关系可用下式表示： 经营杠杆 2/11/2021 2 固定成本的存在使销售量变动一个百分比产生一个放大了的 EBIT （或损失）变动百分比 . 经营杠杆 2/11/2021 3 经营杠杆效应 Firm F Firm V Firm 2F 销售额 ( 销售量为单位 1) $10 $11 $19.5 营业成本 固定成本 7 2 14 变动成本 2 7 3 ( 千元 ) EBIT $ 1 $ 2 $ 2.5 FC / 总成本 0.78 0.22 0.82 FC / 销售额 0.70 0.18 0.72 2/11/2021 4 经营杠杆效应 现在 , 让每一家企业的销售额在下一年都 增加 50% . 你认为哪家企业对销售的变动更 敏感 ( 也就是说， 哪家的 EBIT 变动的百分比最大 )? [ ] Firm F ; [ ] Firm V ; [ ] Firm 2F . 2/11/2021 5 Firm F Firm V Firm 2F 销售额 ( 销售量为单位 1) $15 $16.5 $29.25 营业成本 固定成本 7 2 14 变动成本 3 10.5 4.5 EBIT $ 5 $ 4 $10.75 EBIT 变动百分比 * 400% 100% 330% ( 千元 ) * ( EBIT t - EBIT t-1 ) / EBIT t-1 经营杠杆效应 2/11/2021 6 Firm F 最敏感 -- 销售额增加 50% ， EBIT 增加 400%. 因此认为具有最大的固定成本绝对额或相对额的企业会自动表现出最强的经营杠杆效应的看法是错误的 . 经营杠杆效应 2/11/2021 7 经营杠杆系数 (DOL) 在销售数量为 Q 时的 DOL 经营杠杆系数 -- 销售变动 1% 所导致 EBIT 变动的百分比 . = EBIT 变动百分比 销售变动百分比 2/11/2021 8 计算 DOL DOL 在实际计算 DOL 时，从定义公式导出的替代公式更为有用： = Q ( P - V ) Q ( P - V ) - FC 2/11/2021 9 经营杠杆度 项目 t =0 t =1 % 销售收入 减 : 变动成本总额 边际贡献总额 减 : 固定成本总额 息税前利润 100000 60000 40000 20000 20000 110000 60000 44000 20000 24000 10% 10% 10% - 20% Q 0 =20000 件 P =$5 V =$3 FC =$20 000 Q 1 =22 000 件 2/11/2021 10 经营杠杆度 (DOL) 2/11/2021 11 当研究经营杠杆时 , 利润指 EBIT . 盈亏平衡分析 -- 研究固定成本、变动成本、利润和 销售量之间关系的一种技术 . 盈亏平衡分析 2/11/2021 12 盈亏平衡图 生产和销售量 总收入 利润 固定成本 变动成本 亏损 收益和成本 ($ thousands) 175 250 100 50 总成本 2/11/2021 13 DOL 的解释 DOL 用来衡量 EBIT 对销售变动的敏感性 . 当我们进行公司比较时， DOL 大的公司 EBIT 对销售的变动就越敏感 . 主要结论： 2/11/2021 14 DFL 财务杠杆系数 -- EBIT 变动 1% 所引起的 EPS 变动的百分比 . = EPS 变动百分比 EBIT 变动百分比 财务杠杆系数 (DFL) 2/11/2021 15 DFL 在实际计算 DFL 时，用下面的替代公式： = Q(P-V)-FC Q(P-V)-FC-I 计算 DFL 2/11/2021 16