关于美国宏观调控与次贷危机 6页

关于美国宏观调控与次贷危机摘要:众所周知，次贷危机引发了很多恶果，如美元贬值、石油价格上涨和许多国家经济减速等等。而本文主要从美国宏观调控的角度分析次贷危机发生的原因。据分析，其政策原因主要有三方面，即美联储多年来维持联邦基准利率过低的货币政策，美国政府推行的财政赤字政策以及新美国市场经济模式下缺少金融监管。文章通过对美国次贷危机问题的分析和对美国宏观调控政策的探究，揭示出美国存在的问题，并同时警示中国政府应对我国经济合理的进行调控，维持市场的稳定，增加对中国的经济发展的思考与关注，做到未雨绸缪，努力避免我国金融危机的发生。关键词:美国宏观调控，货币政策，财政政策，次贷危机，市场经济正文：美国“次贷危机”从2006年春季开始逐步显现。07年美国新世纪金融公司的宣告破产，标志着美国次级贷危机正式爆发。随着这场危机的影响愈演愈烈，进而引发了国际上大范围的金融风波，使得全球股票狂跌。2007年8月开始，危机席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机造成美国大批坏账，由于美国把坏账证券化，经过金融机构的炒作很快便扩展到全球范围，波及了许多国家的银行和金融机构。　　一、美国次贷危机概述美国次贷危机可以说表现在两个方面，即次级贷款危机和次级债危机。1.首先，次贷危机表现为次级贷款危机。次级房产贷款是一种房地产抵押的按揭贷款。美国的房地产抵押贷款分为三级市场，第一级是优级房贷市场，第二级是次优级房贷市场，第三级是次级贷款市场。次贷政策对中低收入的购房者很有诱惑力，因为它具备了三个特点：一是次贷低首付，有的次贷甚至没有首付，这对中低收入者特别具有吸引力。一般的按揭贷款都要有首付，大概占总额的20%—40%，而次级贷款的低首付特点则激起了人们的购房欲望。二是次贷期限长，有的20年还本息，还款周期长使贷款者压力小。三是次贷利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的时候利息越高。这三个特点使得中低收入者踊跃贷款购房，房地产价格涨得很快，一套豪宅最高达到几百万美元以上。不管是信用低还是信用高的人都有住房需求，所以，能够拥有一套住房是每一个美国人的梦想。但是，虽然这样，由于次级贷款的高风险，长期以来，美国的次级贷款总额在全部抵押贷款市场中占据的比例维持在一个较低的水平。但是，次级抵押贷款以美国房市的持续繁荣为依托，在短短数年间，竟然飞速扩张。5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve\n金融集团面对持续繁荣的市场、高额的次级贷款利润和不断迫切需要购房而信用较低的消费者，他们忘却了风险，眼中只剩下诱人的利润。同时，由于房价的持续上涨，在申请次级贷款的消费者看来，觉得这样完全可以使自己的风险降到最低，甚至很多人想凭借此大赚一笔。多数人认为，在前两年的次级贷款超低月供面前自己有足够的还款能力，而后期需要按照浮动利率还债时，即使还不起，他还可以把房子卖掉来获得利润。确实，很多消费者通过此方式得到不少收益。但是，从2004年起，美联储通过连续17次加息，将联邦基准利率从1%迅速升到5.25%，大大加重了贷款者的还款负担。泡沫终归是泡沫，总有一天会面临破灭的风险。支撑着贷款市场飞速发展的美国房价终于开始下降，各类住房贷款的违约率开始上升，尤其是贷给低信用人群的次级抵押贷款，大量无法收回，直接造成抵押贷款公司的资金周转困难，公司坏账增加，流动资金大量减少。导致许多抵押贷款公司的破产。2.此外，次贷危机还表现为次级债危机。美国可以说是世界上最为强大的经济体。但是，只从它在次级贷款危机面前的表现，却让人觉得有些名不副实。因为，美国次级贷款总额尽管经过了飞速的发展，相对于美国8万亿美元的住房贷款总额和几十万亿的金融资产而言，其违约率的增加并不至于把美国折腾到如此，这究竟是什么原因呢？回顾历史，我们会发现，在房价疯长的阶段，美国金融精英在次级贷款基础上的推出的一系列新兴的衍生品，这些的次级贷款证券化的产品曾给各大对冲基金、投资银行带来丰厚利润。然而，也恰恰是它们把一场原本范围有限的次级贷款危机引入了更加危险的次级债危机，正是它们真正把美国金融界推向了深渊。美国金融市场上的资产证券化产品可以分为资产支持证券和房屋抵押贷款支持证券。在美国的住房抵押贷款市场中，由于高利润率的存在，便存在着很多参与主体，包括抵押贷款公司、保险公司、商业银行、投资银行、对冲基金等，形成了美国住房抵押贷款庞大的资金链。正是由于这些证券化产品的存在，使美国次级抵押贷款市场所涉及的资金远远超过住房抵押贷款总额。而随着次级贷款危机的爆发，贷款违约率的增高，使这个资金链从源头上出现了危机。开始时，是提供次级贷款的金融机构出现损失，随后以次级贷款为标的证券化产品及其衍生品即次级债券的价格开始大幅下降，受损面扩大到各类基金公司、各大投行、保险公司乃至国内外的普通个人投资者，金融市场开始出现剧烈的震荡。资金链的源头出现了问题，导致次贷危机真正地爆发！二、次贷危机爆发的政策根源在一般人看来，美国政府政策与金融危机或许关系并不密切，然而在这次次贷危机中，政府政策的偏差却恰恰是隐藏在诸多经济与金融问题背后的5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve\n最重要的原因。在这次危机中，美国政府主要在三个方面的调控不当，从根本引发了这场金融风暴。1．美联储长时间保持货币政策过度宽松次贷危机的爆发，美联储的货币政策有很大责任，正是因为美联储连续17次的加息，推动了美国房地产市场繁荣的结束，也正是房价上涨的结束加上基准利率提高带来的次级贷款还款压力的增加，直接导致了次贷危机的全面爆发。联邦基金利率是美联储掌控的调控经济的最常用的政策手段，而升息和降息则是他们常用的经济调控方法。当货币政策过于宽松而导致实际利率长期为负时，融资成本的下降加上银行储蓄吸引力的下降导致的流动性过剩，会带来人们对住房需求的增加。需求增加会带来房地产供不应求，这样的供求失衡，必然会导致房价不正常的飞涨，而这又反过来激发人们更大的购买和投资需求，房价上升又有了更大的上升推动力，就这样一次次循环，房地产泡沫逐步形成。当泡沫累积到一定的程度，而利率却依然没有及时调升时，更大的泡沫和泡沫后的大危机就成为必然。因此，经过分析，虽然这次次贷危机是很多原因引起的，但是美联储过于宽松的货币政策和长期的负实际利率政策是其中的重要原因。货币政策通过影响房价和物价，为经济危机的发生埋下了深深的隐患。2．美国政府长期实行的赤字型的财政政策小布什刚刚上台时，美国经济面临股市下挫、失业率居高不下、贸易赤字增加等问题。“9·11”事件后，美国经济衰退更加严重，国内投资、消费需求全面萎缩。为了刺激经济增长，小布什政府依据凯恩斯宏观经济学中的“反危机”理论，大幅减税，发动反恐战争，大幅度提高国防开支。其财政政策主要有：(1)社会福利制度改革。主要通过增加政府的转移支付加大对教育的扶持力度，主要体现为增加对高中教育改革的投入；推进社会保障制度改革，所涉及的重点对象是年轻一代；深化医疗保险制度改革，增加老年人的就医选择范围，减少他们的财务风险。(2)扩大国防支出的财政政策。“9·11”事件后，小布什政府随着以“反恐”为名，相继发动阿富汗和伊拉克战争，军费开支猛增。巨额的国防开支既在很大程度上拉动了美国经济增长，又迎合了军工复合体追求垄断利润的需要，取得了较好的双重效果。(3)减税的财政政策。为了兑现其大选的承诺，小布什政府上台后，着手进行大规模减税，通过减税来刺激消费和投资。财政对经济的稳定功能主要是通过税收自动稳定器、支出自动稳定器和相机抉择稳定器来实现的。然而，小布什政府采取的财政政策，却极大地破坏了财政稳定器的作用，并在联储2001—5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve\n2005年宽松的货币政策配合下为次贷危机埋下了隐患。原因分三方面分析：第一，小布什政府为了刺激经济实行大幅降低边际税率，减税的同时扩大公共开支形成了巨额财政赤字，造成财政平衡被破坏，直接导致国民经济在面临外部冲击时的抗风险能力下降，加大了美国经济的脆弱性，7000亿美元的救市计划因筹资问题不得不一拖再拖，延误了救市时机。第二，债务财政措施强化了低利率带来的刺激效果，为房贷进一步扩大推波助澜。所谓债务财政就是指政府通过发行政府债券来筹集资金的手段。政府向民众大量举债会减少经济体系中的流动性，推动资本市场利率水平升高，而这又不利于刺激消费和投资的增长，于是为降低或维持利率水平不变，美联储作为货币当局必须增加货币发行量，即产生货币政策对财政政策的跟进效应。而这些流动性大多进入了资本市场，进一步推高了房价和股价。因此，美国的债务财政政策间接推动了次贷市场泡沫的形成。第三，政府支出扩大拉动了基础建设，改善居住环境，间接推动房价升高。由于美国政府素来奉行“居者有其屋”的政策，加快了对住宅周边基础设施的投资，周围环境的改善不仅使新房售价提高，还对原有住宅起到了保值增值的作用，由于许多美国家庭将住宅作为消费信贷的抵押品，因此住宅价值的膨胀又推动了消费信贷规模的急速扩张，从而间接地将次贷危机的波及面由传统房贷机构扩大至商业银行系统，进而蔓延至整个金融系统内部。正是由于这些原因，美国赤字财政政策在次贷危机爆发前起了推波助澜的作用，而并没有起到控制风险的经济稳定作用。所以，其实次贷危机爆发是与美国政府多年来推行的赤字财政政策密不可分的。3．新美国模式下金融监管的缺失新美国模式是指80年代里根和撒切尔夫人发动新保守主义革命后发展起来的经济模式。英国的撒切尔夫人信奉货币主义理论，她在1979年上台后开始大刀阔斧的放松管制改革。她将国有企业私有化，打击工会力量，对内推行自由市场，对外采取自由贸易，并实行资本的自由流动，这些措施重振了英国经济。里根1980年人主白宫时，他开始弱化了工会力量，解除市场管制，信奉自由贸易。并在电信业放松管制、引入竞争，引发了有益的改革和创新。新美国模式可以从宏观经济和微观经济两方面分析。从宏观经济看，美国赋税水平低；从微观经济看，企业的领导方式不同，美国是股东领导企业。新美国模式体现了新保守主义所倡导放弃管制、削弱国家作用的国家最小化，市场最大化特点。里根和撒切尔夫人的改革确实取得了一定的成效，但改革在打压政府对企业的监管、减少政府规制、无原则相信市场能力方面走得过远。在这—5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve\n改革浪潮下，打破了政府与市场的基本平衡，经过一系列的改革需削弱了政府对市场的控制力，而市场在缺少监管和控制的状况下，由于个人对私利的无限制的追求，繁荣的经济背后掩藏着深层次的矛盾，并积聚着危机的可能性。在具体的金融监管规制改革方面，一个重要的变化就是格拉斯一斯地高尔法案的取缔。该法案在1933年美国大危机时通过，它建立了联邦储备保险公司，将商业银行和投资银行分开，目的是防止商业储蓄银行用收集的储蓄来进行投机。这个法案在80年代受到了挑战，其中关于联邦储蓄银行可以限制储蓄利率的Q条款被1980年的《银行业规制简化与金融控制法案》所取代。同时，1982年政府又通过了《加恩一圣杰曼存储机构法》，法案废除了对储蓄和接待行业的控制，允许了浮动贷款利率。到1999年，有关禁止银行拥有其他金融公司的条款也被《格雷姆一里奇一比利雷法案》所取消。这样，原本得到严格风险控制的投资参与主题被大大扩大了，许多商业银行也设立了诸多的投资分支机构参与风险投资。诸多监管法案的废除，从很大程度上放松了对日益膨胀的金融业的合理监管，而放任金融家和金融机构追逐高利润则给美国带来了规模巨大的金融危机，不仅投资银行，商业银行、保险公司都受到了很大的牵连，这样不仅导致了次级贷款领域的巨大的危机，而且也使这次金融危机的影响大大扩大了，对经济的破坏也超过了单纯的贷款领域的危机，而是波及到传统商业银行业、保险业乃至实体经济。三、美国次贷危机对中国经济发展的启示通过对美国次贷危机发生和发展原因的分析，我们应考虑到中国自身的方面。世界上最强大的经济体在金融危机面前表现出的无力警示我们，必须以更为科学合理的方式发展经济，必须在政府和市场之间寻得平衡，避免步美国的后尘，一步步地实现强国之梦。美国是—个提倡信用消费的国家，这一点在住房贷款领域表现淋漓尽致。如果在未来有确定的收入来还债的情况下，借贷买房也是可以接受的，但一旦住房贷款缺少足够收入作为还款保证，并且更多的人是用借来的贷款买房作为投资房产来获取暴利的手段时，这样的信用消费就会很危险，一旦资金链出现问题，危机很容易在短时间内爆发。更为严重的是，当美国华尔街的投资银行利用已经积聚了一定危险的次级贷款创造出更多的金融衍生品来获取暴利时，经济就陷入了更加严重的危险之中。住房贷款涉及的资金越来越多、影响越来越广泛，但危机并不会立马爆发，因为房价还在涨。但是，利率不会永远那么低，房价也不会无止境的涨下去，当贷款人最终无法偿还贷款时，资金链可以在很短时间内迅速断裂，所有的人都会损失，而且损失的金额越来越大，次贷危机不得不爆发。因此，次贷危机给我们很多启示。首先，信用消费必须控制在一定的限度之内，而且要以未来可信的偿还能力作为保证。此外，5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve\n资本市场的发展要有限制，必须严格限制过度投机。衍生金融工具的创造和使用，虽然不能最终消除风险，但可以在全球范围内转移和掩盖风险，推迟金融危机的爆发时间。但也因此，一旦经济危机爆发，其严重程度也将成倍增加。资本市场既能提高资源配置效率，也能制造巨大泡沫。资本市场越是发达，可以制造的泡沫就越大，而当泡沫破灭时，对经济的冲击力也越大。衍生金融产品的发展一方面适应了避险的需要，另一方面也适应了投机的需要。投机加大了金融市场的不稳定性，大大降低了整个经济的资源配置效率，而且，无限制的投机将会在很短时间内积聚足够大的风险，而这些风险—旦爆发，其破坏力也很强。除了在金融市场上我们可以吸取到美国的教训，从此次危机中我们还应该明白一个道理，就是经济发展必须立足国内，从依靠出口转向依靠内需的扩大。从我国国情出发，我国的宏观调控政策需更有针对性，政策框架需要进一步健全和丰富。在坚持宏观调控基本取向不变的前提下，结构性调整和多元化政策工具的使用应该成为今后调控的主要内容。从控制通胀的角度来看，一方面要管住货币总量，在价格工具使用空间有限的情况下，数量工具和价格工具需要更好地结合使用，一些结构化的工具，例如票据、贴现等可能会更频繁地使用；另一方面，在保证食品供应的同时，降低过高的物流成本也会起到降物价的作用。从防止经济出现较大波动的角度考虑，要避免货币政策的滞后效应与多种因素叠加，对下一阶段实体经济产生大的影响，需通过结构调整加大对农业和小企业的信贷支持。要更多地依靠财政政策，优化支出结构，鼓励企业创新，推动企业兼并重组和改造升级，增强整体经济的活力。参考文献：1.昊佳菁.次贷危机的原因分析及其对中国的启示，南京大学硕士论文，20082.王汉儒．次贷危机背景下美国财政政策走势的预测，当代财经，2009(2)3.余永定．美国次贷危机时中国的五大警示，绿叶，2008(10)4.论美国次级抵押贷款危机的原因和影响［J］.经济学动态,2007(9).　　5.论我国的资产泡沫与金融风险［J］.福建论坛(人文社会科学版),2008(2).　6.金融危机后的货币政策操作——东亚国家的经验及启示［J］.金融研究,2007(5).　7.美国次贷危机与金融稳定［J］.中国金融,2007(18).8．姚枝仲.美国贸易逆差的可持续性:调整及影响，国际经济评论，2006（2）5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve